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皇冠管理端登3网址(www.99cx.vip):斌眼观市/A股静候阶段性反弹\华福证券首席策略分析师 朱 斌

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  笔者认为当前A股已砸出黄金坑,处于估值底部区间。

  美联储议息会议结束,全球市场一片腥风血雨。9月23日这天,除了美元指数以外的所有大类资产,都呈现出剧烈下跌的局面:贵金属,COMEX黄金下跌1.75%,比特币期货暴跌2.5%;商品类,LME铜暴跌3.1%,ICE布油暴跌4.5%;权益类,纳斯达克指数挫1.8%,英国富时100跌2%。随着美元指数持续上涨,全球大类资产跌幅持续至今,延绵不绝。

  笔者之前指出,美联储超鹰派加息是必然。「考虑到当前美国通胀率仍然维持在8%以上,离美联储2%的通胀目标位差距甚远,我们认为美联储持续加息的幅度很可能将超出市场预期。」

  从具体结果来看,9月份加息0.75厘本身没有超预期,真正超预期的是美联储给出的后续加息目标位:到今年底,美联储将再加息1.25厘,美国基准利率将上升到4.25厘至4.5厘区间;同时2023年有可能再进行两次加息,2023年底联邦基金利率的预期中位数将达到4.6厘。这样一个加息路径及最终达到的联邦基金利率位置,远远超出了两个月前市场预期的4厘的水平。这也给全球资本市场造成了巨大冲击。

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  美股未跌完 A股正铸底

  投资是一场勇敢者的游戏。悲观者获得知识,乐观者赢得未来。尽管在美联储超鹰派加息态势下,大类资产市场风谲云诡,跌宕起伏,但笔者坚信权益类资产正在构筑底部。从资产价格来看,美股尚未见底,而A股却正在铸底,当前点位不应过度恐慌。

  对于A股而言,笔者认为当前已经砸出黄金坑,处于估值底部区间。待美联储最激烈的加息冲击消退后,就能迎来反攻号角。因为除了人民币贬值已经帮A股对冲一部分美联储加息带来的压力,中国经济底部向上的态势也为A股提供了较强的支撑。

  笔者认为从四个维度来看,A股有望迎来阶段性反弹。

  首先,从疫情方面看,四季度有可能迎来平缓的窗口期。一般而言,海外疫情从低谷期传递到高峰期,需要两个月左右的传播。而从海外爆发峰值,传播到国内形成疫情峰值,也需要一个月左右的时间。当前海外疫情正值低谷期,哪怕再有新病毒爆发,传递到国内也要到明年初。因此,四季度有望迎来病毒平缓的窗口期,经济有望进一步复苏。

  其次,国内各项经济数据也开始呈现出反弹态势。从8月份经济数据来看,通胀指标方面,CPI与PPI都呈现下降态势,CPI预期值2.8%,实际值2.5%,PPI预期值3%,实际值2.3%;而显示经济活力的指标,不少呈现出超预期向好态势,工业增加值4.2%,预期值3.9%,固定资产投资增速5.8%,预期值5.3%,社会消费品零售增速5.4%,预期值4.2%,PMI实际值49.4,预期值49.2。在GDP三驾马车中,不及预期的就是进出口。当然这也反映出笔者之前撰文所提到的「美国经济景气度逐步回落」的判断,由于海外需求回落,中国对外贸易也会出现下行。

  再次,压制国内经济的不稳定因素开始被逐一排解。9月23日,银保监会相关部门负责人介绍目前防范化解重点领域相关风险的工作进展时表示,「房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转」、「增量风险已基本控制,存量风险化解正有序推进」。监管层的这一判断,预示着后续房地产开启健康有序发展的新阶段概率较高,这能够为经济及市场企稳提供有力支撑。

  最后,从市场指数来看,经过8、9月份的深度回调,也已经出现明显的投资机会。回顾今年4月份,中证500估值是最为低估的,市盈率15.6倍,位于历史估值分位数的最低0.05%;上证50当时估值分位数为22.3%。而当前,沪深300、上证50的估值分位数已经回落到当时的水平,其中上证50的估值分位数仅有17.7%,比4月份的低点更有一个明显的下降。

  当前A股处于「黄金坑」的底部区间,具备战略配置价值。在风格上,四季度价值与成长兼备。从方向上看,半导体、可选消费龙头、困境反转板块值得布局。

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